La BRI met en lumière les risques cachés de l’économie mondiale dans son Rapport économique annuel 2026, rendu public à l’occasion de son assemblée générale à Bâle. L’institution, souvent qualifiée de « banque centrale des banques centrales », constate que la conjoncture mondiale a mieux résisté qu’anticipé ces derniers mois, mais voit se former une combinaison de vulnérabilités susceptibles de déclencher une crise systémique. Elle identifie quatre foyers majeurs de tension – inflation, bulle autour de l’intelligence artificielle, surendettement public, exuberance des marchés financiers – et y ajoute un risque monétaire naissant lié à l’essor des stablecoins.
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Un diagnostic sévère sur les fragilités de l’économie mondiale
Présenté par le directeur général Pablo Hernández de Cos, assisté d’Andrea Maechler, le rapport dresse un état des lieux préoccupant : sous une surface de résilience apparente, l’économie mondiale serait exposée à un « faisceau de dangers » interconnectés. Les tensions inflationnistes persistent malgré un reflux partiel des prix, les marchés financiers affichent un appétit marqué pour le risque, l’endettement public atteint des niveaux records et le financement de l’intelligence artificielle bascule vers des circuits plus opaques.
La BRI souligne que les chocs d’offre géopolitiques compliquent l’action des banques centrales, prises entre inflation et risque de déstabilisation des marchés d’obligations d’État. Parallèlement, la finance non bancaire et les stablecoins modifient les canaux de transmission des crises.
L’inflation sous pression de nouveaux chocs d’offre
Le premier foyer de risque pointé par la BRI concerne le retour de tensions inflationnistes, alimentées par des perturbations d’offre récurrentes. L’institution relève qu’un choc énergétique d’ampleur historique a été provoqué par la paralysie temporaire du détroit d’Hormuz à la suite d’un conflit armé impliquant l’Iran. Environ un cinquième des flux mondiaux d’hydrocarbures transitant par ce passage maritime, sa fermeture a entraîné une chute de l’offre de pétrole plus importante que lors des chocs pétroliers des années 1970.
Le prix du Brent a brièvement atteint 120 dollars le baril avant de refluer suite à un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran.
Selon la BRI, la répétition de ces chocs d’offre nourrit le risque de « désancrage » des anticipations d’inflation des ménages et des entreprises. L’institution insiste sur la nécessité pour les banques centrales de maintenir la lutte contre l’inflation au cœur de leur mandat, même si cela implique de conserver des taux directeurs restrictifs et de freiner la croissance à court terme. Tout relâchement prématuré serait susceptible d’installer durablement une inflation élevée.
Bulle de l’intelligence artificielle : de l’euphorie au risque de krach prolongé
Le deuxième point de tension majeur identifié par la BRI concerne l’« exubérance » entourant l’intelligence artificielle. Cinq grands fournisseurs de cloud – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle – prévoient des dépenses d’investissement, essentiellement liées à l’IA, dépassant 1 000 milliards de dollars sur la période 2025‑2026. Cette vague d’investissements dépasse largement leurs flux de trésorerie disponibles et repose de plus en plus sur les marchés obligataires.
La BRI s’inquiète d’un changement de modèle de financement où les projets, auparavant autofinancés, reposent désormais fortement sur l’endettement via des acteurs non bancaires comme les fonds de crédit privé et les hedge funds. Ces intermédiaires, moins régulés que les banques, ont quadruplé leur exposition au secteur technologique, atteignant environ 15% de leur portefeuille en prêt direct.
Le rapport met en avant des montages de financement circulaires et opaques, impliquant fabricants de semi-conducteurs, grands groupes de cloud et laboratoires d’IA, où les mêmes actifs peuvent servir de garantie à plusieurs reprises. Dans un scénario où les gains de productivité promis par l’IA tarderaient à se concrétiser, un retournement brutal de l’optimisme pourrait entraîner un retrait soudain des financements. La BRI avertit qu’un tel mouvement transformerait le boom actuel en « crise d’investissement prolongée », avec des répercussions durables sur les marchés actions.
La Banque des Règlements Internationaux établit un parallèle entre les risques actuels et les grandes vagues spéculatives passées : la fièvre des canaux dans les années 1830, la bulle ferroviaire britannique des années 1840 et la bulle internet de la fin des années 1990. Elle souligne également un ralentissement de la création d’emplois dans les secteurs exposés à l’IA, notamment aux États-Unis, suggérant que la dynamique réelle pourrait déjà diverger des anticipations financières.
Le nouveau « nexus » dette souveraine–finance de marché
Troisième pilier de son diagnostic, la BRI met en garde contre un lien inédit et jugé dangereux entre surendettement public et stabilité financière. L’encours mondial de dette publique a atteint des niveaux historiques, réduisant fortement la marge de manœuvre budgétaire des États pour faire face à de futurs chocs.
Parallèlement, la structure des détenteurs de dette souveraine a profondément évolué : la part détenue par des intermédiaires financiers non bancaires est passée d’environ 44 % en 2021 à plus de 53 % en 2025. Une portion croissante des obligations d’État est aujourd’hui entre les mains de hedge funds très endettés, largement dépendants du financement à court terme via le marché des pensions livrées (repo).
En période de hausse des taux ou de choc de marché, certains acteurs peuvent subir des appels de marge massifs, les obligeant à vendre en urgence des titres souverains (« fire sales »). Ces ventes forcées risquent de faire bondir les rendements obligataires, de resserrer brusquement les conditions de crédit pour l’économie et de fragiliser les banques, fonds de pension et assureurs exposés à la dette publique.
Cette situation crée un dilemme aigu pour les banques centrales. Relever les taux pour combattre l’inflation renchérit le coût du service de la dette publique et menace la stabilité des marchés de titres d’État. À l’inverse, assouplir trop tôt la politique monétaire risquerait d’ancrer un régime d’inflation élevée. La BRI appelle explicitement les gouvernements à engager sans délai une consolidation budgétaire crédible et à cibler plus strictement leurs dispositifs de soutien public afin de reconstituer des marges financières.
Marchés actions et crédit : un appétit pour le risque jugé excessif
En dépit de ces tensions géopolitiques, budgétaires et monétaires, la BRI observe que les marchés actions et les marchés du crédit se caractérisent par un optimisme marqué. Les valorisations boursières sont jugées « tendues » et les écarts de crédit sur la dette d’entreprise se situent à des niveaux historiquement bas, indicateurs classiques d’une forte appétence pour le risque.
L’exposition des ménages, notamment américains, aux actions atteint des niveaux records, dépassant ceux d’avant l’éclatement de la bulle internet. La BRI alerte sur le fait qu’une correction de 10 % des marchés pourrait avoir des conséquences macroéconomiques plus fortes qu’auparavant en raison de la participation accrue des petits épargnants.
Un tel recul réduirait rapidement le sentiment de richesse des ménages et se traduirait, selon le rapport, par une contraction immédiate et significative de la consommation. La BRI met en garde contre le risque de corrections désordonnées et d’évaporation rapide de la liquidité en cas de choc imprévu, dans un environnement où la valorisation élevée des actifs laisse peu de marges d’erreur.
Stablecoins, « dollarisation rampante » et souveraineté monétaire
Au-delà des marchés traditionnels, la BRI consacre un chapitre spécifique aux stablecoins et à leurs implications monétaires. Fin mai 2026, l’encours mondial de ces actifs numériques indexés sur des monnaies légales s’élevait à environ 320 milliards de dollars, dominé à plus de 99 % par des jetons adossés au dollar américain comme USDT (Tether) et USDC (USD Coin).
Les stablecoins, dans leur forme actuelle, ne remplissent pas les fonctions essentielles d’une véritable monnaie. Ils échouent sur l’unicité, l’élasticité, l’interopérabilité et l’intégrité. Leurs déviations par rapport à leur valeur de référence et les frictions à la conversion les rapprochent davantage d’actions d’ETF que d’un moyen de paiement fiable.
Banque des Règlements Internationaux (BRI)
L’essor de ces actifs dans les économies émergentes est jugé particulièrement préoccupant. Là où les monnaies nationales sont jugées fragiles, les ménages tendent à privilégier ces jetons libellés en dollars comme réserve de valeur, ce qui entraîne une « dollarisation rampante » de fait. La BRI avertit que cette dynamique fragilise la souveraineté monétaire locale, renchérit les coûts de refinancement des banques, réduit leur capacité de crédit et expose les pays concernés à des sorties transfrontalières de capitaux potentiellement abruptes.
Selon la BRI, une adoption massive de stablecoins (1 000 à 3 000 milliards de dollars) menacerait le financement bancaire et l’investissement. Pour y remédier, elle préconise d’accélérer les MNBC et les dépôts tokenisés via des registres unifiés, comme illustré par le projet pilote « Project Agora ».
Un appel pressant à la discipline budgétaire et à la transparence financière
En conclusion de son rapport, la BRI formule une série de recommandations à l’adresse des autorités monétaires et budgétaires. Pablo Hernández de Cos plaide pour des réformes structurelles destinées à renforcer la résilience de l’économie mondiale, à commencer par une amélioration substantielle de la transparence dans la finance non bancaire, notamment les fonds de crédit privé et les hedge funds très endettés.
L’institution insiste sur la nécessité de consolider rigoureusement les finances publiques pour réduire la vulnérabilité aux hausses de taux et préserver des marges de manœuvre face aux chocs futurs. Elle demande également aux banques centrales de maintenir la stabilité des prix comme objectif prioritaire, malgré les pressions politiques ou sociales en faveur d’un assouplissement rapide.
Pour la BRI, retarder l’ajustement budgétaire et réglementaire ne ferait qu’accroître la brutalité et le coût d’une correction ultérieure des marchés. Alors que La BRI met en lumière les risques cachés de l’économie mondiale, le message sous-jacent du rapport est que la fenêtre pour agir de manière préventive se rétrécit, dans un système financier plus complexe, plus interconnecté et plus exposé aux chocs que par le passé.
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