ADP II Holding 10 Luxembourg a nettement réduit son poids au capital de CMGP Group depuis l’introduction en Bourse de la société à Casablanca, passant de plus de la moitié du capital avant l’IPO à 26,72 % en 2026. Ce désengagement progressif, emblématique du cycle classique du capital-investissement, a profondément modifié la structure actionnariale de l’ex-Compagnie Marocaine de Goutte à goutte et de Pompage, tout en renforçant la liquidité du titre et la diversification de son actionnariat.
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D’un actionnaire ultra-majoritaire à un investisseur de référence
Avant l’introduction en Bourse de CMGP Group, ADP II Holding 10, véhicule luxembourgeois du fonds African Development Partners II géré par Development Partners International (DPI), détenait plus de 50 % du capital, en position d’actionnaire ultra-majoritaire. Cette situation a commencé à évoluer immédiatement après l’IPO réalisée à Casablanca, pour un montant total de 1,1 milliard de dirhams, dont 300 millions en augmentation de capital et 800 millions en cession de titres existants. L’opération avait été fortement plébiscitée, avec une demande 37 fois supérieure à l’offre au prix d’introduction de 200 dirhams par action.
Après la vente de 824 750 actions CMGP le 19 décembre 2024, la participation d’ADP II Holding 10 est tombée à 29,36 % du capital.
Poursuite des ventes et stabilisation autour de 26,7 %
Conformément à cette orientation, ADP II a continué de céder des blocs de titres sur 2025 et le début de 2026. Au total, 449 050 actions supplémentaires ont été écoulées sur cette période. À l’issue de ces opérations successives, la participation d’ADP II Holding 10 s’est établie à 4 541 899 actions, soit 26,72 % du capital et des droits de vote de CMGP Group.
La nouvelle structure a été formalisée dans les rapports de gouvernance et de répartition du capital présentés à l’Assemblée générale extraordinaire du 20 avril 2026. Ces documents, toujours en vigueur en septembre 2026, confirment qu’ADP II est le premier actionnaire individuel de référence, devant les autres institutionnels, mais qu’il n’est plus actionnaire de contrôle majoritaire.
Malgré cette baisse sensible, la présence d’ADP II reste structurante dans la gouvernance. Le fonds est représenté au conseil d’administration de CMGP par Jade Del Lero Moreau et Marc Stoneham, ce qui assure une continuité stratégique après l’ouverture du capital.
Recomposition du capital et envolée du flottant
La réduction de la participation d’ADP II s’inscrit dans un mouvement plus large de réallocation du capital, impliquant également d’autres investisseurs historiques. Fipar Holding (CDG Invest) et Africa Agriculture ont, eux aussi, diminué leurs positions à la suite de l’IPO.
En avril 2026, la structure actionnariale se présente comme suit : 26,72 % pour ADP II Holding 10 Luxembourg, 9,12 % pour Africa Agriculture, 7,83 % pour Fipar Holding, 5,02 % pour le fondateur et directeur général Youssef Moamah, 1,00 % pour le directeur général délégué Jacques Alléon et 0,54 % pour MPEF IV. Le reste est détenu par le public.
Le free float de CMGP représente 49,78 % du capital en 2026, soit 8 461 841 actions en circulation sur le marché.
Cette montée en puissance du flottant a deux conséquences majeures : une amélioration de la liquidité du titre et une plus grande ouverture à une base élargie d’investisseurs, notamment des particuliers et des fonds marocains. Le rehaussement exceptionnel du facteur de flottant décidé par la Bourse de Casablanca a également facilité l’intégration de CMGP dans des indices de référence, renforçant son attractivité.
Indices internationaux et visibilité accrue sur le marché
La nouvelle configuration capitalistique, associée à un volume significatif de titres disponibles, a permis à CMGP Group de rejoindre plusieurs indices boursiers de premier plan. En février 2025, l’action a intégré l’indice MSCI Frontier Markets, référence importante pour de nombreux fonds internationaux. Quelques mois plus tard, en octobre 2025, le titre a été admis au MASI 20, qui regroupe les 20 valeurs les plus liquides de la Bourse de Casablanca.
Ces inclusions reflètent l’accroissement de la capitalisation flottante, estimée à près de la moitié du capital, et la profondeur des échanges sur la valeur. Elles renforcent la visibilité de CMGP auprès des investisseurs étrangers spécialisés sur les marchés frontières, tout en consolidant sa place parmi les grandes capitalisations marocaines.
Un désengagement dans la logique du capital-investissement
Le repli progressif d’ADP II Holding 10 s’inscrit pleinement dans la logique du cycle d’investissement d’un fonds de private equity. DPI était entré au capital de CMGP en 2018, à une période où le groupe consolidait son modèle autour de l’irrigation et de la gestion de l’eau. Huit ans plus tard, l’IPO de fin 2024 est présentée par DPI comme l’une de ses plus importantes opérations de désinvestissement et de génération de liquidité sur le continent africain.
Utiliser la Bourse comme vecteur principal de sortie permet au fonds de monétiser progressivement sa participation sans déstabiliser l’entreprise. Le maintien d’une participation significative à 26,72 % et de sièges au conseil d’administration illustre une stratégie de sortie graduelle, alliant prise de bénéfices pour l’investisseur et stabilité de la gouvernance pour l’émetteur.
En février 2026, DPI a d’ailleurs annoncé une transition de direction générale, avec la nomination de Sofiane Lahmar comme CEO effectif à partir d’avril 2026, dans un contexte où plusieurs investissements historiques du fonds, dont CMGP, ont atteint un stade avancé de création de valeur et de liquidité.
Une liquidité au service de la croissance externe de CMGP
La réduction de la participation d’ADP II, loin de signifier un retrait fragilisant pour CMGP, s’accompagne d’une phase d’expansion particulièrement dynamique pour le groupe. L’accès au marché des capitaux et l’amélioration de la liquidité du titre ont facilité le financement d’un ambitieux programme de croissance externe et d’investissements industriels.
Entre fin 2025 et début 2026, CMGP a finalisé plusieurs acquisitions stratégiques. En janvier 2026, le groupe a notamment racheté 95 % de la Compagnie de Produits Chimiques du Maroc (CPCM), une société valorisée autour d’un milliard de dirhams et réalisant un chiffre d’affaires estimé à 500 millions de dirhams. Cette opération marque l’entrée de CMGP dans la chimie industrielle et les solutions de traitement de l’eau, destinées à des secteurs tels que le papier, le carton ou la peinture.
En mars 2026, CMGP a conclu l’acquisition de 70 % de Sodipire, spécialiste de l’importation d’équipements agricoles, notamment de tracteurs. Auparavant, en novembre 2025, le groupe avait porté sa participation dans la semencière Agrosem de 30 % à 70 %. Ces intégrations complètent le dispositif “One-Stop-Shop” de CMGP, qui combine désormais agroéquipement, agrofourniture, irrigation, technologies de l’eau, semences et machines.
Diversification, expansion africaine et rôle stratégique pour l’eau
Au-delà du simple effet capitalistique, le désengagement d’ADP II intervient alors que CMGP accélère sa diversification et son internationalisation. L’intégration de CPCM permet de réduire l’exposition historique du groupe aux cycles climatiques agricoles en renforçant une activité de chimie pour le traitement des eaux industrielles et des infrastructures. Les acquisitions dans les semences et la machinerie confortent le positionnement de guichet unique pour les agriculteurs.
La filiale CMGP Africa intensifie ses activités au Sénégal, au Ghana, en Côte d’Ivoire et en Mauritanie, en s’appuyant sur les réseaux géographiques de DPI et d’AfricInvest. L’international constitue, sur la période 2025-2026, un moteur important de croissance.
Sur le plan national, CMGP se positionne comme un partenaire privé clé de l’État marocain dans les grands projets d’infrastructures hydriques. Ses solutions en irrigation goutte-à-goutte, efficience de l’eau et traitement des ressources répondent directement aux priorités du Royaume en matière de souveraineté hydrique et de lutte contre le stress lié à la rareté de l’eau.
Des chiffres en forte hausse, mais une dette en progression
Les résultats financiers récents témoignent de l’ampleur de cette montée en puissance. Sur le premier semestre 2026, le chiffre d’affaires consolidé de CMGP a bondi de 41,7 % pour atteindre 1,58 milliard de dirhams, contre 1,12 milliard un an plus tôt. À périmètre comparable, la croissance organique pro forma ressort à 8,7 %, le solde provenant de l’intégration des nouvelles entités, dont CPCM, Agrosem et Sodipire. Leur contribution cumulée progresse de 27,2 % par rapport à leur apport pro forma au premier semestre 2025.
Les investissements ont été significativement renforcés, passant de 22 millions de dirhams au premier semestre 2025 à 73 millions de dirhams sur la même période de 2026, concernant notamment l’extension et la montée en puissance des capacités de production industrielles, ainsi que la création d’une plateforme logistique destinée à augmenter les capacités de stockage.
En contrepartie, l’endettement net s’est apprécié. Il est passé de 155 millions de dirhams à fin 2024 (après l’IPO) à 949 millions de dirhams fin 2025, puis à 1,07 milliard de dirhams au 30 juin 2026. Cette hausse traduit le financement du besoin en fonds de roulement lié à la forte progression de l’activité, de même que la consolidation des nouvelles sociétés acquises. La direction considère toutefois que cette structure financière reste soutenable au regard de la croissance du chiffre d’affaires et de la rentabilité attendue des investissements.
Une action plus liquide et mieux rémunérée
Pour les actionnaires, l’augmentation du flottant consécutive aux ventes d’ADP II et des autres institutionnels s’est traduite par une amélioration de la liquidité du titre CMG sur la place casablancaise. À mi-septembre 2026, la capitalisation boursière avoisine 5 milliards de dirhams, avec un cours oscillant entre 287 et 304 dirhams, en deçà du pic historique de 420‑425 dirhams mais nettement au-dessus du prix d’introduction.
L’Assemblée générale ordinaire du 19 juin 2026 a approuvé le versement d’un dividende de 6,5 dirhams par action au titre de l’exercice 2025, en hausse par rapport aux 6,30 dirhams par action versés précédemment.
Un équilibre entre sortie d’investisseur et montée en puissance boursière
La réduction de la participation d’ADP II Holding 10 dans CMGP illustre un scénario où la sortie progressive d’un fonds de capital-investissement ne se fait pas au détriment de la société cotée, mais accompagne au contraire sa transformation. La baisse de la part d’ADP II, passée d’une position majoritaire à 26,72 %, a permis d’élargir considérablement le flottant, d’améliorer la liquidité, de favoriser l’entrée d’investisseurs de marché et de faciliter l’accès de CMGP aux grands indices locaux et internationaux.
La présence maintenue d’un actionnaire de référence avec des représentants au conseil assure la stabilité de la gouvernance et le suivi de la trajectoire stratégique, alors que le groupe accélère sa diversification sectorielle, son expansion africaine et son rôle dans les réponses aux défis hydriques du Maroc. Pour DPI, l’opération consacre la réussite d’un cycle d’investissement ; pour CMGP, elle ouvre une nouvelle phase de développement en tant que société de référence des marchés de Casablanca et des marchés frontières.
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