Le marché de l’or a de nouveau approché le seuil des 4 400 dollars l’once à la mi-août, confirmant un spectaculaire rebond d’environ 10 % depuis le début du mois. Alors que le métal jaune se négociait récemment entre 4 390 et 4 425 dollars l’once sur le marché au comptant, les contrats à terme de décembre ont dépassé 4 440 dollars. Ce retour sur des niveaux élevés, encore en deçà du record absolu atteint en janvier, relance le débat sur les forces qui soutiennent cette hausse et sur ses conséquences économiques.
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Un rebond marqué après une correction sévère
Après un début d’année 2026 marqué par un sommet historique avoisinant 5 600 dollars l’once fin janvier, l’or a connu une correction d’ampleur au premier semestre. Sous l’effet combiné du durcissement monétaire des grandes banques centrales et de la hausse des taux réels, le prix de l’once est tombé temporairement sous les 4 000 dollars en juin et à nouveau mi-juillet, soit une baisse proche de 25 % par rapport au pic.
Entre le 14 et le 17 août, l’or a regagné près de 10 % par rapport à ses plus bas estivaux, revenant dans une zone de 4 400 à 4 425 dollars au comptant.
Ce redressement intervient alors même que les rendements des obligations d’État américaines à 10 et 30 ans demeurent proches de leurs plus hauts de plusieurs années, rappelant que l’or évolue dans un environnement de taux toujours contraignant. Néanmoins, le mouvement récent renforce l’idée que le métal jaune conserve un rôle central de valeur refuge et de couverture contre les risques macroéconomiques et monétaires.
Ralentissement américain, Fed moins agressive et dollar affaibli
La principale étincelle du rebond de l’or est venue d’une série de statistiques américaines publiées début août, qui ont dessiné le portrait d’une économie en phase de ralentissement. Le rapport sur l’emploi a révélé une baisse inattendue de 23 000 emplois non agricoles en juillet, alors que le consensus anticipait au contraire une création d’environ 83 000 postes. Dans le même temps, les ventes au détail ont reculé de 0,6 %, la confiance des ménages s’est dégradée et les demandes d’allocations chômage ont augmenté.
En juillet, l’inflation à la consommation a ralenti à 3,4 % sur un an, marquant une baisse pour le deuxième mois consécutif. L’inflation à la production est restée stable sur un mois, avec une hausse annuelle de 4,7 %, contre 5,5 % en juin. Ces indicateurs confirment une atténuation progressive des pressions inflationnistes, sans leur disparition complète.
Ces données ont eu un impact direct sur les anticipations de politique monétaire. La probabilité d’une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale lors de sa réunion de septembre, estimée autour de 50 à 55 % début août, est tombée en quelques jours dans une fourchette de 30 à 33 %, selon les outils de marché. De nombreux opérateurs s’attendent désormais à une pause prolongée, voire à des baisses de taux si le ralentissement économique se confirme.
Des taux directeurs stables ou en repli réduisent le coût d’opportunité de la détention d’or, qui ne verse ni intérêt ni dividende. Parallèlement, l’indice du dollar (DXY) glisse vers 99,4–99,5, un plus bas depuis début juin, rendant l’or plus abordable pour les investisseurs en euros, en yuan ou autres devises, ce qui stimule la demande internationale.
Tensions géopolitiques et pétrole cher, un cocktail favorable à l’or
Au-delà des facteurs monétaires, le contexte géopolitique demeure un puissant soutien pour l’or. Les tensions persistent au Moyen-Orient, en particulier autour du détroit d’Ormuz, artère clé du commerce pétrolier mondial. Des attaques visant des navires dans cette zone continuent de perturber les flux maritimes, et les discussions entre Washington et Téhéran restent dans l’impasse, malgré des rumeurs de trêve temporaire.
La remontée du Brent autour de 89 dollars mi-août alourdit la facture énergétique et alimente les craintes d’une inflation tenace, alors que les banques centrales visent un retour durable à leurs objectifs. Historiquement, ces périodes de doutes sur les prix favorisent l’or, perçu comme un rempart contre l’érosion du pouvoir d’achat des monnaies.
Ainsi, la combinaison d’un dollar plus faible, d’anticipations de resserrement monétaire moins prononcées et de tensions géopolitiques persistantes a créé un environnement propice au retour de l’once vers 4 400 dollars.
Les banques centrales poursuivent leurs achats massifs
Un autre pilier de la hausse récente réside dans l’appétit soutenu des banques centrales pour le métal jaune. Selon un rapport du World Gold Council publié fin juillet, les autorités monétaires ont acquis, en net, près de 289 tonnes d’or au deuxième trimestre 2026, soit une progression d’environ 62 % sur un an.
Achat additionnel d’or annoncé par la Banque populaire de Chine mi-juillet, prolongeant une séquence de 21 mois d’achats ininterrompus.
Ces opérations s’inscrivent dans un contexte de questionnement croissant sur la soutenabilité de la dette publique américaine, supérieure à 36 000 milliards de dollars, et sur la capacité du billet vert à rester sans partage la principale monnaie de réserve mondiale. Pour de nombreux pays, l’or offre une forme d’assurance stratégique face aux incertitudes liées au système financier international.
Un impact contrasté sur la demande physique et l’industrie
La cherté de l’or n’est cependant pas sans effets négatifs sur certains segments de la demande réelle. Dans le secteur de la joaillerie, la consommation a nettement reculé, notamment en Chine, premier marché mondial. La China Gold Association a fait état, à la mi-août, d’une baisse de 33,9 % en volume de la demande de bijoux en or au premier semestre 2026 par rapport à la même période de 2025. Les ménages reportent ou réduisent leurs achats face à des prix jugés trop élevés.
La hausse du prix de l’or affecte l’industrie, notamment l’électronique et les technologies de pointe, où ce métal est utilisé pour sa conductivité et sa résistance à la corrosion. Cette augmentation pèse sur les marges et pousse à remplacer l’or par d’autres métaux lorsque c’est envisageable, entraînant une baisse notable de la consommation industrielle.
À l’inverse, l’investissement privé en or physique connaît un regain marqué. En Chine, les achats de pièces et lingots ont progressé de 28,4 % au premier semestre, signe que les particuliers se tournent davantage vers le métal comme valeur refuge face aux turbulences économiques et financières. Les fonds indiciels adossés à l’or (ETF), qui avaient enregistré d’importantes sorties de capitaux au premier semestre, recommencent en août à attirer des flux positifs. Ce retournement est interprété comme un signal de retour de l’intérêt des grands investisseurs institutionnels pour le métal jaune.
Les producteurs et les marchés boursiers profitent du cycle haussier
Les sociétés minières tirent logiquement avantage de la remontée des prix. La hausse du cours de l’once améliore leurs marges opérationnelles, à coûts d’extraction constants. Sur les marchés actions, plusieurs groupes aurifères cotés à Shanghai, comme Zijin Mining Group ou Chifeng Jilong Gold Mining Group, ont vu leur valeur boursière grimper d’au moins 40 % depuis leurs points bas de juillet. Leurs titres se négocient à nouveau à proximité de leurs sommets historiques, reflétant l’optimisme des investisseurs quant à la durabilité du cycle haussier.
Malgré la conjoncture favorable, les producteurs restent exposés à la volatilité des prix, aux évolutions des réglementations environnementales et aux tensions géopolitiques dans certaines zones d’extraction. Ce contexte leur offre toutefois une fenêtre plus favorable pour financer de nouveaux projets et renforcer leurs bilans.
Prévisions : entre scénario haussier et risque de rechute
Face à ce contexte complexe, les établissements financiers ajustent leurs prévisions. La capacité de l’or à maintenir des niveaux élevés malgré des taux réels toujours importants amène plusieurs grandes banques à revoir leurs scénarios.
Les stratèges d’ANZ estiment que l’once pourrait viser une fourchette de 5 000 à 5 200 dollars avant la fin 2026, sous réserve soit d’une inflation plus persistante qu’anticipé, soit d’un assouplissement monétaire de la Réserve fédérale dans les mois à venir. D’autres acteurs se montrent encore plus ambitieux à moyen terme : J.P. Morgan prévoit, en moyenne, un prix avoisinant 6 000 dollars au quatrième trimestre 2026, avec une poursuite potentielle jusqu’à 6 300 dollars en 2027 si les taux baissent nettement et de manière durable.
Objectif de cours de l’or fixé par Goldman Sachs pour la fin 2026, en léger repli par rapport à ses prévisions antérieures.
Tous les analystes ne partagent cependant pas cette vision résolument haussière. La société StoneX adopte une approche plus prudente et n’exclut pas une rechute de l’or vers 4 000 dollars si une nouvelle poussée de l’inflation énergétique venait à contraindre les banques centrales à maintenir des taux élevés plus longtemps que prévu. Un tel scénario pèserait de nouveau sur le métal, en renforçant l’attrait des placements obligataires au détriment des actifs sans rendement.
Une jauge des inquiétudes économiques et monétaires
Le retour de l’or à proximité de 4 400 dollars l’once, sans retrouver pour autant son record de janvier, illustre la sensibilité extrême du marché aux signaux en provenance des banques centrales, des données macroéconomiques et des foyers de tension géopolitique. Entre ralentissement économique américain, endettement public massif, interrogations sur le futur du dollar et risques persistants sur les approvisionnements énergétiques, de nombreux investisseurs semblent considérer que les motifs de détenir de l’or restent bien présents.
Dans ce contexte, le métal jaune apparaît plus que jamais comme une jauge des inquiétudes globales. Tant que ces doutes ne seront pas dissipés, les mouvements brusques autour de niveaux symboliques comme les 4 400 dollars l’once pourraient continuer de rythmer l’actualité des marchés.
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