La Banque de France s’apprête à publier des projections macroéconomiques révisées pour 2026, qui confirmeront une croissance plus faible qu’anticipé et une inflation plus élevée. Selon les indications déjà livrées par l’institution, la nouvelle prévision de hausse du PIB sera inférieure à 0,9 %, marquant un tournant dans l’évaluation de la conjoncture française et confortant le mouvement général de révision à la baisse des scénarios de croissance pour le pays.
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Une prévision de croissance désormais inférieure à 0,9 %
Les grandes lignes de cette révision ont été dévoilées en amont de la publication officielle des projections de mi-juin. Le 1er juin, le gouverneur sortant François Villeroy de Galhau avait annoncé que le scénario central de 0,9 % de croissance, retenu en mars, serait abaissé. Son successeur à la tête de la Banque de France, Emmanuel Moulin, a confirmé le 9 juin, lors de son premier discours public au Paris Finance Forum, que la nouvelle estimation pour 2026 se situerait « en dessous de 0,9 % ».
La Banque de France a révisé sa prévision de croissance du PIB à 0,9 % dans un scénario de référence, avec des alternatives allant jusqu’à 0,3 % selon les chocs.
Malgré ce net abaissement, la Banque de France estime que l’activité devrait rester positive dans la plupart des cas étudiés et écarte, à ce stade, l’hypothèse d’une récession technique, c’est-à-dire de deux trimestres consécutifs de recul du PIB.
Une révision qui s’inscrit dans un mouvement international
L’ajustement de la Banque de France s’inscrit dans un mouvement plus large de dégradation des perspectives. Au printemps, plusieurs institutions internationales ont déjà révisé leurs prévisions à la baisse pour l’économie française.
C’est la projection de croissance pour 2026, revue à la baisse par le FMI et l’OCDE.
À l’échelle de la zone euro, les analystes anticipent aussi une révision à la baisse des hypothèses de la Banque centrale européenne, qui devrait abaisser sa prévision de croissance pour 2026 autour de 0,6 %, contre 0,9 % précédemment.
Un premier trimestre marqué par un recul du PIB
La principale raison de ce changement de cap réside dans la contre-performance enregistrée au début de l’année. L’Insee a révélé, à la fin mai, que le PIB français avait reculé de 0,1 % au premier trimestre 2026, alors qu’une légère progression était attendue.
Une contraction surprenante est marquée par une chute des exportations de 3,8 %, due au ralentissement de la demande mondiale et aux tensions géopolitiques. La demande intérieure est affaiblie : consommation des ménages atone et investissement en recul, pesant sur l’activité toute l’année.
Ce démarrage négatif crée un « effet de base » défavorable, qui rend plus difficile l’atteinte même de niveaux de croissance déjà modestes. Pour revenir vers 0,9 %, il faudrait un net rebond des trimestres suivants, que la Banque de France juge désormais improbable compte tenu du contexte.
Le choc géopolitique et énergétique renforce les pressions inflationnistes
Le deuxième facteur majeur de la révision concerne la situation au Moyen-Orient. Le conflit en cours dans la région et les tensions persistantes autour du détroit d’Ormuz perturbent les approvisionnements énergétiques et entretiennent une forte volatilité des cours du pétrole et du gaz. Le baril de brut a ainsi approché les 100 dollars, renchérissant les coûts de production pour les entreprises et les dépenses de carburant et de chauffage pour les ménages.
Les projections à venir décriront un environnement de « moins de croissance et plus d’inflation ».
Emmanuel Moulin
La trajectoire française rejoint ainsi celle décrite par d’autres institutions, qui ont également ajusté à la hausse leurs prévisions de hausse des prix. Les anticipations pour l’ensemble de la zone euro vont dans le même sens, avec une correction attendue de l’inflation projetée par la BCE, qui pourrait être relevée de 2,6 % à 2,9 % pour 2026.
Des finances publiques sous contrainte accrue
Cette révision de la croissance intervient alors que les finances publiques françaises sont déjà sous forte tension. Le budget 2026, adopté en février sous la direction du Premier ministre Sébastien Lecornu, repose sur une cible de déficit public de 5,0 % du PIB, après un niveau de 5,1 % enregistré en 2025. Il intègre un effort de consolidation budgétaire et des hausses ciblées de prélèvements, notamment sur les grandes entreprises et les revenus financiers.
Une croissance inférieure à 0,9 % réduit les recettes fiscales. Le Haut Conseil des finances publiques a jugé la trajectoire optimiste et sans marge de sécurité. Des économistes estiment que l’objectif de déficit sera difficile à tenir sans nouvelles économies ou hausses d’impôts.
La pression est d’autant plus forte que l’État doit refinancer ou lever environ 310 milliards d’euros sur les marchés en 2026, un montant record. Dans ses prévisions, la Commission européenne anticipe une progression de la dette publique française à 118,1 % du PIB en 2026, contre 115,6 % l’année précédente, avec une poursuite de cette dérive en 2027.
Une stratégie de consolidation jugée pénalisante pour la croissance
Au-delà des chiffres conjoncturels, le débat porte aussi sur l’effet des choix budgétaires sur l’activité. Selon l’Observatoire français des conjonctures économiques, la consolidation engagée en 2026 aurait un impact récessif, amputant la croissance de l’ordre de 0,5 point de PIB sur l’année. La combinaison d’un resserrement fiscal et d’un contexte international dégradé réduit les marges de manœuvre des entreprises et des ménages, et freine la reprise potentielle.
Ce diagnostic souligne les doutes quant à la capacité du gouvernement à respecter son objectif de ramener le déficit sous les 3 % du PIB d’ici 2029. De nombreux observateurs estiment que cet objectif est difficilement atteignable sans réformes structurelles majeures, dans un contexte de croissance potentielle affaiblie.
Des marchés financiers vigilants mais sans rupture
Les marchés financiers intègrent progressivement ce nouvel environnement macroéconomique. Le spread entre l’obligation d’État française à dix ans (OAT) et le Bund allemand de même maturité reste tendu, autour de 80 points de base, niveau qui traduit une vigilance accrue des investisseurs sur la trajectoire budgétaire de la France.
Standard & Poor’s maintient la note A+ avec perspective stable, tandis que Moody’s conserve une perspective négative sur sa notation Aa3 en raison des risques politiques et budgétaires. Toute dégradation de la croissance ou des comptes publics pourrait remettre en cause la soutenabilité de la dette à moyen terme.
Une conjoncture défavorable pour l’emploi et l’investissement
Sur le marché du travail, les premiers effets du ralentissement se font déjà sentir. L’Insee a enregistré un taux de chômage de 8,1 % au premier trimestre 2026, en hausse de 0,2 point par rapport au trimestre précédent et de 0,7 point sur un an. La Commission européenne prévoit qu’il atteindra en moyenne 8,3 % sur l’ensemble de l’année.
Unédic anticipe un déficit de 2,1 milliards d’euros en 2026, sous l’effet de recettes de cotisations moindres et d’une hausse des dépenses d’indemnisation.
Du côté des entreprises, la combinaison de coûts énergétiques élevés, de taux d’intérêt encore restrictifs et d’un durcissement de la fiscalité freine les projets. L’investissement privé, qui devait initialement servir de moteur au redressement, est au contraire en phase de gel ou de report dans de nombreux secteurs. Des prévisions établies par le groupe bancaire BPCE font état d’un pic historique de 69 000 faillites d’entreprises en 2026, signe d’une fragilisation du tissu productif.
Moral des ménages en berne et consommation en recul
Pour les ménages, la double peine du ralentissement et de l’inflation persistante se traduit par une confiance très dégradée. L’indicateur de confiance des ménages publié par l’Insee s’est établi à 82 points en mai, un niveau nettement inférieur à sa moyenne de long terme. Dans ce contexte, la consommation de biens recule, avec une baisse de 0,5 % enregistrée en avril.
La remontée de l’inflation au-dessus de 2 %, alimentée par la facture énergétique, érode le pouvoir d’achat, tandis que la hausse du chômage renforce les comportements de précaution. Les perspectives de la Banque de France, associant « moins de croissance et plus d’inflation », laissent peu de marge à un rebond consommateur significatif à court terme.
Des attentes de marché centrées sur les prochaines annonces
Les marchés et les observateurs économiques attendent désormais la publication détaillée des nouvelles projections de la Banque de France. Au-delà du chiffre précis de croissance retenu, l’attention se portera sur la forme de la distribution des scénarios, l’ampleur de la révision de l’inflation et les hypothèses retenues sur l’évolution des prix de l’énergie et des tensions géopolitiques.
La Banque centrale européenne ajuste sa politique face à une croissance faible et une inflation élevée, tandis que la révision de la Banque de France devient cruciale pour les anticipations de marché sur l’économie française, dans un contexte de marges budgétaires réduites et de prudence sur l’assouplissement monétaire.
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